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以下是行业分析，累死；了~

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（一）行业分析的意义

      行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。
      行业研究是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。
      行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样；而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。例如，在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值、国内生产总值的增长。
      一般在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。

（二）行业划分的方法

1、 道-琼斯分类法；

      这一方法将大多数股票分为三类，分别是工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。工业类股票取自工业部门的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商业；运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航运业；公用事业类则主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。
2、 标准行业分类法；
3、 我国国民经济行业的分类；
4、 我国证券市场的行业划分；
（1） 上证指数分类法：
      将上海市场的全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。
（2） 深证指数分类法：
      将深圳市场的全部上市公司分为六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。
三） 行业的一般特征分析

1、 经济周期与行业分析：

（1） 增长型行业；
     增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，这些行业主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长。例如在过去的几十年内，计算机和复印机行业的表现。
（2） 周期型行业；
     周期性行业的运动状态直接与经济周期相关，例如消费品、耐用品制造行业等。
（3） 防守型行业；
     其产业的产品需求相对稳定，不受经济周期的影响，例如食品业和公用事业。

2、 行业生命周期分析：

（1） 幼稚期；
      在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于初创阶段产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品的市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利、反而普遍亏损。同时，较高的产品成本、价格与狭小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。
另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的风险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。
（2） 成长期；
      在成长阶段，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现一系列的变化。这种状况会持续数年或数十年。这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高。
       在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。
（3） 成熟期；

      行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。
     在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于其资本增长的丧失，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长。
（4） 衰退期；

      这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。

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1、 选择的目标：

     一般在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。

2、 选择方法：

（1） 行业增长比较分析；

       可利用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比，进而分析出该行业是否属于增长型行业。具体的分析方法包括：首先，确定该行业是否属于周期性行业，其次，比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率；第三，计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。
（2） 行业未来增长率预测；

      使用较多的方法有以下两种：一是将行业历年销售额与国民生产总值标在坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，然后根据国民生产总值的计划指标或预计值预测该行业的未来销售额。另一种方法是利用行业历年的增长率资料计算历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率；注意使用这种方法要使用行业在过去10年或10年以上的历史数据，预计的结果才较有说服力。
（3） 考虑其他因素；

      如消费者的偏好和收入分配的变化、某产品或许有国外竞争者的介入等，还必须辨别现实价格所反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大。

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（一）公司基本分析

1、行业地位分析：目的在于找出公司在所处行业中的竞争地位。
      企业的行业定位决定了其盈利能力是高于还是低于行业的平均水平，决定了其行业内的竞争地位。
      衡量公司行业竞争地位的主要指标是产品的市场占有率和行业综合排序，其中市场占有率指标是企业市场营销战略的核心
2、区位分析：

      区位是指地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。经济区位的兴起与发展将极大地带动其周边地区的经济增长。
     上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。
      我们对上市公司进行区位分析，就是将上市公司的投资价值与区位经济的发展联系起来。具体可以通过以下几个方面：
（1）区位内的自然和基础条件分析；
（2）区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持分析；
（3）区位内的比较优势和特色分析。
3、产品分析：

（1） 产品的竞争能力分析：包括成本优势、技术优势和质量优势等；
       在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。企业一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。
       技术优势主要包括技术实力和新产品研究与开发的能力。技术实力体现为生产的技术水平和产品的技术含量；而企业新产品的研究与开发能力是决定企业竞争成败的关键。企业一般都确定了占销售额一定比例的研究开发费用，这一比例的高低往往能决定企业的新产品开发能力。技术创新，不仅包括产品技术，还包括创新人才。
       质量优势指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。
（2） 产品的市场占有率分析；

       通常从两个方面进行考察：一是公司产品销售市场的地域分布情况；二是公司产品在同类产品市场上的占有率。

（3）品牌战略。

       品牌不仅是一种产品的标识，而且是产品质量、性能、满足消费者效用的可靠程度的综合体现。当产业发展进入成熟阶段、产业竞争充分展开时，品牌就成为产品及企业竞争力的一个越来越重要的因素。品牌具有产品所不具有的开拓市场的多种功能，包括创造市场、联合市场和巩固市场的功能。
4、公司经营管理能力分析：

（1） 公司管理人员的素质和能力分析；
       企业的管理人员应该具备的素质包括从事管理工作的愿望、专业技术能力、良好的道德品质修养、人际关系协调能力和综合能力等。
不同层次的管理人员所需要的能力构成也有所不同。

（2） 公司管理风格和经营理念分析；
        一个企业不必追求"宏伟"的理念，而应建立一个切合自身实际的、并能贯彻渗透下去的理念体系。经营理念往往是管理风格形成的前提。一般而言，公司的管理风格和经营理念可以分为稳健型和创新型两种。

（3）公司业务人员素质和创新能力分析。
5、成长性分析：

（1）公司经营战略分析；

对公司经营战略的评价比较困难，难以标准化，一般可以从以下几方面进行：
        通过公开传媒资料、调查走访等途径了解公司的经营战略，特别是注意公司是否有明确、统一的经营战略；
       考察和评估公司管理层的稳定性及其对公司经营战略的可能影响；
       公司的投资项目、财力资源、研究创新、人力资源等是否适应公司经营战略的要求。
       在公司所处行业市场结构分析的基础上，进一步分析公司的竞争地位，是行业领先者、挑战者，还是追随者，以及公司与之相对应的经营战略是否适当。
（2）公司规模变动特征及扩张潜力分析：包括以下几个方面

       公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素，等等，以此找出企业发展的内在规律；
       纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前；
       将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化；
       分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预测其销售和利润水平；
       分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资能力。
（二）公司财务分析

1、公司主要的财务报表：

（1）资产负债表；
（2）损益表；
（3）现金流量表。

2、财务报表分析的意义与方法：

（1） 财务报表分析的主要目的：
      财务报表分析的目的是为有关各方提供可以用来决策的信息。具体说，使用财务报表的主体有三类，包括公司的经营管理人员、公司的现有投资者和潜在投资者以及公司的债权人。
（2） 分析方法：

       包括单个年度的财务比率分析、不同时期比较分析以及与同行业其他公司之间的比较分析三种。

（3） 分析原则：

      坚持全面原则，指将所有指标、比率综合在一起得出对公司的全面、客观的评价。
      考虑个性原则，要考虑公司的特殊性，不能简单地与同行业直接比较。

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1、 投资项目分析：

分析公司的投资项目，可以考虑以下几点：

（1） 投资项目与公司目前产品的关联度，体现了公司何种经营战略--是进一步扩大生产规模、降低生产成本，还是进行技术创新、提高产品竞争力；是延长产品线，向上游或下游延伸，还是进行产业转移，从现有的逐步衰退的产业中退出，进入新的产业。同时，还应当分析这种经营战略与公司的市场地位是否吻合；

（2） 如果投资项目是新产品，须进一步分析该产品的市场前景，并从其技术含量、进入壁垒等方面分析投资项目的市场竞争优势；
（3） 分析投资项目的建设期和回收期的现金流，特别是投资项目的后续资金（包括正式投产后需增加的营运资金、市场推广资金等）的来源问题、对公司财务状况的影响以及公司进一步筹资的能力；
（4） 对投资项目的定量分析，一般使用两类指标：一种是贴现指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，主要包括回收期、会计收益等。可以根据实际情况，选用一种或几种指标，进而估算项目的盈利能力，对公司今后几年净利润、每股收益的影响；
（5） 可以对投资项目的风险进行定性和定量分析。定性分析主要是市场分析，定量分析可以用风险调整贴现法对投资收益指标进行调整。


2、 资产重组：

（1） 资产重组方式：

      包括公司扩张、公司调整和公司所有权三种方式。
      扩张型公司重组通常是指扩大公司经营规模和资产规模的重组行为，包括购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司和公司合并等方式。
      调整型公司重组包括不改变控制权的股权置换、股权-资产置换、不改变公司资产规模的资产置换，以及缩小公司规模的资产出售、公司分立、资产配负债剥离等方式。
      控制权变更型公司重组包括股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书收购、股份回购和交叉控股等方式。

（2） 资产重组对公司经营和业绩的影响。
3、 关联交易：


（1） 关联交易的方式：
       经营活动中的关联交易包括关联购销、费用负担的转嫁、资产租赁、资金占用和信用担保等方式；
      资产重组中的关联交易包括资产转让和置换、托管经营及承包租赁、合作投资和相互持股等方式。

（2） 关联交易对公司业绩和经营的影响。

4、 会计和税收政策的变化及其对业绩的影响。

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另附几篇关于研究报告的文章：

讲到研究报告,目前市面上研究报告主要指向基金重仓,因此对于有心研究报告的人,下面这篇文章还是不错的:

              基金重仓股玩法的注意点——“道破天机”PK“F10”

今天（1月19日）基金四季报持股情况开始亮相，几乎所有的软件都会在信息地雷中有相关的分析性文字，却没有实际的个股数据。特别要提醒网络的朋友，这些分析性的文字将害人不浅，千万别被误导，而不加自身理性的判断力，多数投资者以往每季度在上面吃的明亏绝对不少，也就是说吃亏是正常的。因为：
一、        首先今天才是披露的第一天，数据是缺失和不完整的，这种情况下，当然所有的分析都还只是空中楼阁，是片面的；
二、        另外，那些写分析的人又基本完全不懂股市玩法，只会人云亦云，见风使舵，或者你转摘我，我转摘你，是所谓的专业人士，说是天下无敌，做就有心无力；
三、        再说，玩股票本身是一个站在市场每一天客观走势上的操作把握过程，而不是带有主观倾向的分析过程；
四、        而做基金重仓股，我要的是及时的完整的个股数据，而不是笼统的基金持股情况分析，但多数软件并不愿意额外花钱买这些数据，而是等最晚四月底上市公司披露年报时，让软件用户看过时的、不完整的F10资料，而事实上完整的数据下周就可以拿到了；
五、        最后即便有了这些资料，仍然要一个实际操作、时空上的把握过程，不是说基金重仓、增仓或大幅增仓的股票就一定要涨的，完全也可能走出大的下跌波段，甚至等你看到F10资料时基金可能已经是最后的出货阶段了，这只个股也许以后长年都没有表现的机会了。
以上这些就是为何多数投资者在操作基金重仓股时，总是屡屡受挫，处处碰壁的原因，反正就是不顺手。

而本人一再强调过，做基金重仓股，有两点非常重要，数据的及时性和完整性，但是普通软件完全做不到这两点。就数据及时性来看，通过普通软件看F10做基金重仓股，必须等上市公司披露财务报表，半年报最晚当年8月底，年报最晚次年四月底，这样的时效性你觉得够吗？而即便某家上市公司财务报表披露早一点，做基金重仓股还得全凭运气，因为F10资料只能披露前十大流通股东，数据的完整性远远不够，象600036招商银行，里面光重仓的基金家数就达到146家，你能通过前十家的数据判断它究竟重仓到什么程度吗，以及究竟是增仓或减仓吗？

要想轻松地做好基金重仓股，必须同时解决这两个问题，操盘手软件的道破天机功能是朋友们唯一的选择，不管你主观情感上如何因为用惯了F10而不愿面对也好。它在时效性上不用等财务报表，只需等基金持股报告就行了，这一份报告在半年报上比财务报表快一个多月，在年报上快三个多月，已经没办法再快了。另外，就完整性而言，道破天机揭露一家基金重仓股里所有重仓的基金，并且通过电子表格的形式，使选股只需不到一分钟时间成为现实，大大节省了工作量。这是为何操盘手用户尽管也有F10资料，但只用道破天机功能的原因。

而通过道破天机一分钟选股法完成了选股动作还远远不够，只能放进选股池，最终是否赚钱还得看起涨点、终结点以及每一天操作上的把握。因为基金重仓股也并非一定要涨，就算要涨，更多地也是在年线上方一个一个波段走出来的。而基金重仓股也不是一味的做长线的，即便事后看来长线价值投资也能赚大钱的股票上，可站在当时的时间点位上，一样跟赌博无异，赌错了，轻则浪费时间和机会成本，重则万劫不复。正确的最简单的做法是跟着操盘线来做，并且注意一条年线，一种形态的操作手法，如此，进可攻，退可守，基金重仓股的操作问题也轻松地解决了。

网络朋友们，新的06年4季度的道破天机的数据即基金重仓持股的数据下周就可以公布完整了，每次数据公布完整的第一时间，操盘手用户就会利用我的一分钟选股法去选股。而这样的选股动作完成后，他们可以对选出来的股票按照本人传授的操作手法一直做三个月，都不用另外再为选基金重仓股的事情而烦了。而普通软件最晚要等到今年4月底才能看到年报中前十大流通股东的数据，而且还是不完整的，其差距是显而易见的。那么你愿意在接下来的三个多月包括以后的每个季度又落后别人的操作吗？现在不正应该是你学习方法，做好准备的时候吗？机会只会光顾对自己负责的有准备的投资者！怎么做完全取决于你自己！请已经认可和接受了本人市场派投资理念但还没有操盘手软件的网络朋友抓紧时间，改变股市处处被动的命运，对自己好一点！

傻蛋

我们知道，所有专业研究机构的报告想我们，向基金等主流机构是同步发送的，不存在时差。我们知道，基金等主流机构投资决策的依据就是来自于这些专业性的机构研究报告，尤其是研究机构对股票的评级报告。因此，研究机构对股票评级的变化，对基金等大资金机构的买与卖起着决定性作用。我们还知道，从机构评级的变化，到基金等大资金机构买卖的变化，将对相应股票产生趋势性的影响。

在国内诸多专业研究机构中，虽然表达的意思是一样的，但对于评级词汇表达却不尽相同。我们如果把这些机构评级的不同表述词汇，以国际通行的标准普尔五类评级进行归类，可以得到如下统一的标准：

在以上这些评级中，任何投资者最有兴趣的，最能激发起买入意愿的，对行情影响力最大的无疑是“买入”的评级，其中又以“首次买入”和“强烈买入”为甚。“首次买入”意味着这个股票之前的评级不是“买入”级的，机构投资者大多没有参与，但由于公司基本面与业绩增长趋势出现了脱胎换骨的变化，呈现出了非常显著的高成长趋势，从而被机构评级为“首次买入”。根据以上我们所提示机构报告的效用，当一个股票被机构报告评级为“首次买入”，必将会激发几乎所有运用报告作投资决策的机构全面买入，该股票的行情也将会出现显著的，且较为持久性的上涨。只要机构报告对该股的后续追踪评级没有调整到中性以下，则该股一般不会出现趋势性的转折。

买入
推荐、买入、强烈买入、强烈推荐、最优、强买、首次买入

增持
增持、谨慎推荐、谨慎增持、跑赢大市、强于大市、优于大市、审慎推荐、优势

中性
关注、观望、持有、同步大市、中性、大市同步

减持
落后、落后大市、减持、弱势

卖出
卖出、抛出、强烈卖出、回避、强烈回避、最弱


“首次买入”评级的威力有多大？以例为证：

丰原生化（000930）在中报披露的当天，有诸多机构对该股的评级为“首次买入”；或者是“强烈买入”；或者是“强买”；或者是“强烈推荐”；或者是“买入”。自此，该股随大量投资机构的买入，出现了非常显著的增量上升行情，在大盘下跌50余点的态势下，涨幅超过20%！并且，由于该股仍处于机构的建仓期，仍处于价值严重低估状态，该股行情的趋势仍是意在长远。

“首次买入”评级的威力有多大？还是以例为证：

G天威（600550）被机构评级为“首次买入”，或者“强买”的时间是05年1月下旬。自此，该股到目前为止的累积涨幅以达到168%（复权）！

俗话说：物以稀为贵，在机构的股票评级中，没机构列为“首次买入”的股票比较稀少，但一旦出现，则是难得的重点投资品种。

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投资是建立在市场终将作出准确判断的假设基础上，而非寄希望于市场能长期维持其错误判断。正如任何新生事物一样，尽管我们已经迎来了研究主导的时代，但仍有相当多的环节还没有准备好

从去年开始，中国股市就在不断打破1996年后形成的所谓“历史经验”——曾经的市盈率底线被轻松突破了；新股上市首日跌破发行价的情况迅速蔓延；净资产作为股价底线的支撑作用不复存在。最为重要的是，这些在发达国家市场上司空见惯而在中国尚属“新鲜事物”的出现并没有带来趋势的逆转，表明市场已经接受这种转变。在熊市的深化期，市场加速完成以估值为核心的结构性调整，非市场化时期形成的一些陈规已不再具有约束力，公司价值深度研究越来越成为市场价格波动的主导因素。不过，从一年多的实践来看，无论是在研究的深度还是广度，仍然存在着较多欠缺，由此造成大量的估值偏差。而一个比较奇妙的情况是，由于相当多的个股及环节缺乏纠错机制，部分投资人员不加选择地引用外部研究成果进行投资，使得即便是错误的估值，在错误被验证前往往也能维持，即出现了阶段性的“自我验证”现象。从长周期看，这种建立在浮沙基础上的估值是极其危险的。投资是建立在市场终将作出准确判断的假设基础上，而非寄希望于市场能长期维持其错误判断。正如任何新生事物一样，尽管我们已经迎来了研究主导的时代，但仍有相当多的环节还没有准备好。

　　对全局的关注弱于对局部的研究，片面强调个体理性的结果是整体的非理性

　　今年研究的最大教训，莫过于对宏观调控信号的忽视，这是机构长期片面强调行业研究而忽视策略研究的恶果。对于许多行业分析员而言，他们是所在行业的专家，对行业动态有着深入研究，但却疏于对宏观经济政策和市场分析策略的把握。很多机构在经历了去年的局部牛市后，也相信公司研究足以抵御一切市场风险，把投资组合看作“好”股票的简单拼凑，对组合间的风险对冲则甚少关注，一旦行业判断失误，便会面临全局性的风险。在研究越来越依赖于预判的今天，就会越来越暴露出其不适应感。

　　在去年风行一时的重化工行业投资平台中，超额收益的取得主要依赖于产量的上升和产品价格的上涨。由于投资品行业具有典型的规模经济特点，固定成本占总成本比重很大，产量上升能够明显降低单位成本。而重化工投资周期相对较长，在一段时间内产能无法迅速提升，供求关系的变化往往会引发类似股市般的炒作风潮，从而加大价格波动。所谓“瓶颈行业”，其实就是产能扩张由于种种原因(资源限制、时间限制、政策限制、技术限制)严重滞后于需求变化的行业，它们能够享受提价的主要效益。从每个行业的角度来看，都倾向于认为本身的利益最大化是合理的，并把其他行业，尤其是上业的涨价作为自己涨价的正当理由，从而形成涨价的传导机制。不过，重要经济部门陆续涨价的结果必然形成全社会的通货膨胀，财富在各部门间的转移一旦过度，必然引起政府的干预，尤其是当这种转移开始威胁到整个经济的稳定时。投资品行业的扩张诱因主要来自利润率的提高，一旦扩张超过瓶颈约束或者传导到能源、食品等居民必需品的价格上，政策的容忍度就将达到极限，就算政府不干预，全面的通货膨胀本身也会使单个部门的涨价失去意义。从这点来看，年初开始出现的消费品涨价和资源供应吃紧态势，预示着整个经济对上游过度扩张已经感到难以承受，部门间的发展已经失衡，CPI有从结构性上涨转向全面上涨的危险。中央正是看到了其中蕴藏的危机，才决然出手干预。而证券市场却沉迷于“又涨价了！”所带来的快感中不能自拔，部分研究员沾沾自喜于具体政策的无效性，却没有想到在政策意图明朗的前提下，这种无效性往往意味着更强有力的政策出台。风起之初的盲目自信，源于对宏观经济大局缺乏把握，片面追求行业利益最大化，个体的理性造成整体的非理性，最后在强势的宏观调控政策面前土崩瓦解。

　　从实践经验来看，随着行业研究日益专业化，行业研究员对所属行业容易产生归属感，评价时往往带有一定的倾向性，既熟悉行业、又洞悉外部环境的人员并不是很多。另一方面，证券市场对上市公司的评价也往往是忽东忽西，一会儿只看到利多，一会儿又只看到利空。而研究员的特点是信念坚定，摇摆不定是研究的大忌，问题在于相当多的信念是在牛股充分表现之后才树立起来的，单纯的行业研究也未必清楚底线在什么地方，一旦发展过度引发市场逆转，投资人员又不肯轻易认错，往往会越陷越深：先是不以为然，接着是等待反弹，等到损失惨重后则丧失了做空的勇气和做多的资金。2003年赖以成名的许多品种，在2004年成了票房毒药，原因都在于度的把握出了问题，仅仅因为股价走势强劲就认定自己的信念无误，却没有真正透彻地、客观地去研究各要素的变化。无论是曾给博时带来巨大荣耀的汽车股，还是某研究员发掘的南方汇通，一旦不合理的预期落空，都难逃“尘归尘、土归土”的命运，区别也许只在于博时依然在承受压力而信念不改，而某研究员已经挟南方汇通的威名另谋高就而已。

　　当然，严格说起来，度有时候确实也很难把握，因为它并不像自然科学一样有着清晰的界限。以煤电顶牛为例，年初时判断煤价上涨是有把握的，但到7月后继续看多煤价就有较大的风险了，尽管不能断定未来走势趋弱，但机构组合中确实应该考虑适当增加优质火电股的比重以对冲煤价风险。这种煤炭股与火电股的互动关系，就应该由策略师或投资主管来把握，才能保证不失之偏颇。另一方面，在基本面并无明显变化的情况下，市场的短期反应有时也很极端化，像去年10月时元器件股还是重点抛售的对象，转过年来就成了香饽饽。行业研究员这时候往往也只能是个被动的接受者，而投资人员就需要把握全局，及时完成配置的转换过程。

把公司研究简单地等同于行业研究，缺乏对行业内部利润承载主体的观察 　　在“自上而下”的研究模式下，行业研究成为公司研究的基础和前提，但两者毕竟是两个层面的东西，不能简单等同。不同行业内利润产生及转移的环节和方式有很大区别，有些主要通过存量产生，有些则主要由增量获得。单个上市公司作为微观主体，未必能代表行业内部的利益主体，其扩张节奏也未必与行业的节奏合拍，简单地认为“行业好公司就好” 是不合适的。

　　以国有企业为主的微观主体缺乏竞争力，是长期困扰中国经济的一个问题，尽管通过股份制改造和产权制度改革，一批企业焕发出生机，但仍有相当多的行业，效益增长主要依赖于国有特大型企业和非国有成分。国内股市曾长期被定位于为国企服务，而实际上是为国企解困服务，优质企业或出走海外，或游离于股市之外，尽管近几年里有了明显改进，但部分行业的代表性问题仍然存在。罗杰斯来华演讲时曾表示最看好国内的妇女用品行业，而A股上市公司中却很难找到。原油生产三大巨头目前也只有中国石化有A股，而中原油气等A股公司则由于油气资源开始枯竭，导致生产成本上升，使得国内原油板块走势与原油价格走势完全不合拍。铝业中垄断国内上游氧化铝生产的中国铝业在香港上市，内地只有其旗下的山东铝业拥有其部分氧化铝生产能力，而其他铝业A股均局限于电解铝环节。

　　在行业内部，上市公司不能代表主要盈利增长环节的情况也较多存在，在农业和资源性行业中尤为明显。农业和农村问题受到本届政府的高度重视，获得了大量的转移支付，农产品价格也出现了较大幅度的上涨，但政策显然倾向于使农民获得最大比例的增量收益，而北大荒这类农业上市公司普遍将土地承包给农户，除非调高承包费用，否则并不能从农产品价格上涨中明显获益。中国作为一个人均资源极度匮乏的国家，随着“科学发展观”的树立，资源的无节制滥采将得到有效抑制，以往过度低估的资源价格就将出现报复性反弹，大量占有下业的新增甚至存量利润。但也正是由于以往的资源定价偏低，因而大量游离于股市之外，相当多的一体化集团在上市时剥离了其矿山资产，因此上市部分现在也就无法享受到上游利润激增的好处。只有那些包含了行业主要利润增长点的上市公司，其效益提升才有可能与行业同步甚至领先。

　　以公用事业为主的部分行业，具有资产收益率相对稳定的特点，作为微观主体的企业，业绩提高主要依*增量资产的注入，最典型的莫过于电力；还有一些具有地域性特点的行业，在现有区域内生产能力达到饱和后，也必须依赖外部增量资产的注入，以突破地域限制，例如港口运输业，上市公司拥有的码头一旦达到吞吐能力的极限，除非有新的码头资源注入，否则不但无法享受港口吞吐量的增长，还有可能被其他码头分流部分业务。尽管这些行业在目前都属于持续成长型行业，但具体到某家上市公司能否同步受益，还要看是否具有产能限制以及能否突破此种限制。以电力行业为例，目前主流上市公司机组利用小时普遍较高，继续提升以获取边际收益的技术限制较大，因此，上市公司是否拥有新建成机组、大股东是否拥有丰富的电力资产及明确的注资意愿，就成为决定公司未来价值的主要因素。没有这三个条件，新增机组效益再好，也与上市公司无关。即便在上半年如此缺电的情况下，粤电力仍走势疲弱，就是因为自己没有新建成资产，大股东也没有什么资产可供注入。由于上市公司的机组建设情况和大股东的资产状况是清楚的，因此对大股东注资意愿的把握就成为决策的关键，但恰恰是在这个环节上最容易一厢情愿，也就是研究最不细致的地方。上海电力上市之初，相当多的观点认为其将成为大股东中电投集团的注资窗口，对其极为看好。其实深入思考，就会发现这种判断的错误。中电投集团下辖多家上市公司，而集团把极大的精力放在中电国际的境外上市上，后者独特的背景决定了它才是集团的注资窗口，是增量资产的主要承载者。上海电力得到的承诺仅局限于上海地区，但中电投在上海的资产除了上海电力外就只有吴泾发电公司50%股权，而吴泾电厂售电量仅占上海用电量的5%，效益也一般，并非极有想象空间的收购项目。对于一些仅凭借似是而非的推理就重仓介入该股的机构来说，亏损是可以想象的结局。

公司研究不细致、概念化，对利润形成各要素的考核不全面，缺乏合理的定量分析作为估值基础


　　相对而言，产能的增减趋势是比较容易判断的，但很多公司研究仅据此就得出结论，则是不恰当的。公司的利润形成包含多个要素，其中任何因素的变化都有可能影响到最终的利润额和估值。

　　首先，收入的增长能力不能简单地同产能的增长划等号，要考虑供需关系和行业技术特%

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一、什么是LOF基金

　　深交所的交易所交易基金LOF（ListedOpen-EndedFund），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点设计的具中国特色的ETF。LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。

　　二、LOF基金的募集

　　LOF基金的募集分场内和场外两部分。场外募集的基金分额注册登记在中国结算公司的开放式基金注册登记系统；场内募集的基金分额登记在中国结算公司的证券登记结算系统。

　　1、LOF的场外募集

　　与普通开放式基金的募集无异。投资者可以通过基金管理人或银行、证券公司等基金代销机构进行认购，应使用中国结算公司深圳开放式基金帐户。必须按照金额进行认购。中国结算公司开放式基金登记系统（TA系统）依据管理人给定的认购费率，按照如下公式计算投资者认购所得基金份额。

　　认购净金额=认购金额/1+认购费率

　　认购手续费=认购净金额ⅹ认购费率

　　认购份额=认购金额/基金份额面值

　　认购份额按四舍五入的原则保留到小数点后两位。认购期间的利息可以折合成基金份额，募集结束后统一记入基金帐户中。

　　2、LOF基金的场内募集

　　通过交易所场内募集基金份额，除要遵守一般开放式基金的募集规定外，基金管理人还需要向深圳证券交易所提出发售申请。在获得交易所的确认后，在基金募集期内每个交易日的交易时间，上市开放式基金均在深圳证券交易所挂牌发售。上市开放式基金募集期内，投资者可在深交所交易日，使用深圳证券账户通过具有基金代销业务资格的证券公司下属证券营业部（具体名单参见各基金管理人公告的《基金份额发售公告》）上网认购基金份额。不可撤单，可多次申报，每次申报的认购份额必须为1000份或1000份的整数倍，且不超过99,999,000份基金单位。

　　投资者必须按照份额进行认购。计算公式如下：交易所挂牌价格为基金的面值。

　　认购金额=挂牌价格ⅹ（1+证券公司佣金比例）ⅹ认购份额

　　证券公司佣金=挂牌价格ⅹ证券公司佣金比例ⅹ认购份额

　　认购净金额=挂牌价格ⅹ认购份额

　　三、LOF份额的申购、赎回

　　LOF基金的封闭期一般不超过3个月，开放日应为证券交易所的正常交易日。

　　LOF基金开放场内申购、赎回后，投资者可以在交易时间内通过有资格的深交所会员单位（具体名单见基金管理人公告）证券营业部进行申购、赎回申报。申购以金额申报，申报单位为一元人民币；赎回以份额申报，申报单位为单位基金份额。申购、赎回申报的数额限定遵循所申报基金的招募说明书的规定。申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算。

　　四、LOF基金的上市交易

　　基金上市首日的开盘参考价为上市首日前一交易日的基金分额净值。基金上市后，投资者可在交易时间内通过各深交所各会员单位证券营业部买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。

　　具体内容如下：

　　1、买入LOF申报数量应为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0。001元RMB。

　　2、深圳证券交易所对LOF交易实行价格跌涨幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起执行。

　　3、投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到帐，而赎回资金至少T+2日。

　　五、交易费用

　　1）二级市场买卖费用（成交额3‰以内）与申购费用（申购金额1.5%左右）、赎回费用（赎回金额0.5%左右）存在差异，体现在两种方式的成交价格会有所差异,投资者可以根据当日市场行情、基金净值的变化及成本差异决定选择买卖或者申购、赎回两种不同方式。

　　基金发行过程中，交易所与结算公司不收取任何费用。券商只需按投资者认购总量乘以交易所挂牌价格（1元）向结算公司划付认购款。

　　2）券商可按照《基金招募说明书》中约定的认购费率设定佣金比率，券商收取的佣金收入可作为收益直接入账，无需再划付他人。例如，《南方积极配置证券投资基金招募说明书》中约定的认购费率为不高于1.3%，随认购金额增加而递减，其中，认购金额 < 100万元，认购费率为1.3%；100万≤认购金额 < 1000万，认购费率为1%；认购金额≥1000万，认购费率为0.5%。券商的佣金比率可照此设置，收取的佣金可直接归入经纪业务收入。

　　3）交易所根据基金二级市场成交金额的0.0975‰、0.04‰向券商收取经手费及代中国证监会收取证管规费。两项费用合计为基金成交金额的0.1375‰。交易所暂不收取场内申购赎回费用。

　六、LOF基金份额的转托管

　　LOF的转托管业务包括两种类型：系统内的和跨系统的转托管。

　　系统内转托管是指投资者将托管在某证券经营机构的LOF份额转托管到其他证券经营机构（场内到场内），或将托管在某某基金管理人或某代销机构的LOF份额转托管到某证券经营机构（场外到场内）。投资者将LOF份额从证券登记系统转入TA系统，自T+2日开始，投资者可以在转入方代销机构或基金管理人处申报赎回基金份额；投资者将LOF份额从TA系统转入证券登记系统，在T+2日，投资者可以通过转入方证券营业部申报在深圳证券交易所卖出或赎回基金份额。

　　1 投资者如何将托管在场外的基金份额转托管至场内？

　　在办理跨系统转托管之前，投资者须同基金份额拟转入的证券营业部取得联系，获知该证券营业部在深交所席位号码。在核实上述事项后，投资者可在正常交易日到转出方代销机构按要求办理跨系统转托管业务。投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的证券营业部席位号码、深圳开放式基金账户号码、拟转出上市开放式基金代码和转托管数量，其中转托管数量应为整数份。

　　２投资者如何将托管在场内的基金份额转托管至场外？

　　在办理跨系统转托管之前，投资者须注意如下事项：

　　（1）确保拟转出基金份额的深圳证券账户已在基金管理人或其代销机构处注册深圳开放式基金账户。

　　（2）获知基金份额拟转入代销机构代码（6XXXXX）；并按照代销机构的要求办妥相关手续（账户注册或注册确认）以建立业务关系，确保拟转入的基金份额可被该代销机构接纳。

　　在核实上述事项后，投资者可在正常交易日持有效身份证明文件和深圳证券账户卡到转出方证券营业部办理跨系统转托管业务。投资者须填写转托管申请表，写明拟转入的代销机构代码（6XXXXX）、深圳证券账户号码、拟转出上市开放式基金代码和转托管数量

　　七、LOF如何套利

　　套利的原理：以目前一般交易情况来看，开放式基金净值与实时成交价格间一般存在着1% -- 2% 的价差。深交所开放LOF基金场内申购与赎回后，申购的基金份额或赎回资金均在T+2日可用。当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出；当日申购的基金份额 T+2 日可以在场内卖出；场内卖出基金份额资金当时到账可用，赎回基金份额的资金2个工作日后可以到账使用；大大缩短了套利的时间风险与套利成本。整个套利过程操作成本约为0.6%（场内买卖基金手续费约为0.1%，赎回成本约为0.5%）。从长期以来的LOF基金套利空间约为 0.4%- 1.4%/天。

　　下边以具体实例进行讲解

　　1、二级市场价格高于基金净值：景顺资源基金在2006年11月30日二级市场价格已经远远高于当日基金净值，这天就可以通过场内按当天基金净值1.096元进行申购，T+2日12月4日可以通过二级市场按市场价1.417元卖出，两天套利：29.28%（未考虑手续费）。

　　2、二级市场价格低于基金净值：广发小盘基金在11月21日基金场内全日收盘价为1.805元/份，当日基金净值为1.8428元。如果21日在场内买入基金，22日基金份额到帐后在场内市场赎回基金，22日基金净值为1.856元,两天的套利收益约为2.82%（未考虑手续费）。

　　可以从中看出利用LOF基金套利还是存在一定的风险的，那就是T+2日带来的风险。按第一种方式套利时如果T+2日二级市场的基金价格已经跌到了当时申购基金时的净值附近时考虑到手续费已经无法获利。同样利用第二种方式时如果T+1日的基金净值跌到了当时二级市场上买入的价格附近时也无法获利。但如果在二级市场价格高于基金净值时您帐户中已经持有此基金并且打算长期投资，那么就可以在二级市场上卖出此基金，同时通过场内申购相同数量的基金来进行套利；相反如果在二级市场价格低于基金净值，那么就可以按净值进行赎回，同时在二级市场买入相同数量的此基金，这样就可以稳定的进行套利。

　　现在交易开放场内申购赎回的LOF基金分别是：

　　融通巨潮100（161607）、万家公用（161903）、南方积配(160105)、博时主题(160505)、广发小盘(162703)、景顺鼎益(162605)、嘉实300（160706）、南方高增（160106），中银中国（163801）、兴业趋势（163402）、招商成长（161706）、景顺资源（162607）、景顺鼎益（162605）、鹏华价值（160607）、荷银效率（162207）、富国天惠（161005）、中欧新趋势（166001）、荷银效率（162207）、鹏华动力增长（160610）、长城久富核心（162006）、长盛同智动力增长（160805）等。

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根据投资者买卖基金凭证时是否需要支付销售费用，可以将基金区分为收费基金和不收费基金。销售费用是指为支付基金宣传和经纪人佣金所收缴的费用。销售费用又可以分为两种，一种是认购费，即购买基金时所交纳的手续费；另一种是赎回费，即买回基金时所收取的手续费。一般称认购费为前收费，赎回费为后收费。
　　收费基金是指投资者在购买基金时，需要支付一定的销售费用的基金。
　　不收费基金是指投资者在购买基金时，不需支付销售费用的基金。但是该类基金一般会收取少量的赎回费用，防止经常性的赎回。
　　从总体上讲，现在的大多数基金都是收费基金。
　　收费基金和不收费基金都是开放式基金。

　　什么是国内基金?什么是国际基金？什么是国家基金?什么是海外基金？
　　根据基金资本来源和运用的地域不同，可以区分出如下基金种类：
　　国内基金是指由国内投资者资本组成的，投资于国内证券市场的投资基金。
　　国际基金是指基金资本来源于国内，但投资于国外证券市场的投资基金。
　　国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金。
　　海外基金也称离岸基金，是指基金资本来源于国外，并投资于国外证券市场的投资基金。

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第一种是单个经理型，即基金的投资决策由基金经理独自决定。当然，基金经理并不是包揽研究、交易和决策的全部工作，他的周围有一组研究员为其提供各种股票和债券的信息。

　　第二种是管理小组型，即两个或以上的投资经理共同选择所投资的股票。在这种方式下，小组各个成员之间的权责难以完全清楚地划分，但有时也会由一个组长来做最终决定。

　　第三种是多个经理型，每个经理单独负责管理基金资产中的一部分。

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基金合同的主要内容包括：基金的持有人、基金管理人、基金托管人的权利和义务；基金的发行、购买、赎回与转让等；基金的投资目标、范围、政策和限制；基金资产估值；基金的信息披露；基金的费用、收益分配与税收；基金终止与清算等。

　　与一般的“委托理财协议”不同的是，基金合同并不是要投资者去与基金管理人、基金托管人签约，在投资者充分了解基金的合同内容基础上，投资者认购基金的行为就意味着默许了合同，愿意委托该基金管理人“带你理财”。

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自去年开始的基金风潮愈刮愈热，许多人都纷纷加入到购买基金的队伍，基民们的投资热情越来越高，但是专家认为，在基金热销的背后存在着许多风险。现在一些基金投资者连什么是基金都弄不清楚，一些投资者还认为基金就和银行存款一样没有风险，有些投资者刚刚尝到投资的甜头，就把家里所有的钱拿来买基金……为此，专家总结出"五不要"投资策略，供广大基民参考。
　　一是不要将全部资产投入到基金市场。有些投资者不考虑自己未来可能的支出或收入状况，在基金过往业绩尤其是2006年基金火爆赚钱的感召下，把自己的积蓄倾囊而出，进行基金投资。这样既影响正常的家庭开支，也不好应对不时之需，如遇到市场下跌，投资心态也会大受影响。
　　专家支招：对于投资应做到理性，不要把鸡蛋放在一个篮子里，分散投资很重要。
　　二是不要有短期发财的想法。部分基金投资者尤其是新进入基金市场的投资者，也许会以过去一段时间购买基金所取得的收益，来预测未来短期内能够获得收益，幻想着短期内可以迅速发财，其实这是不可取的想法。尤其是一些偏股型基金，它是一种长期投资的理财产品，只有长期投资才能更好地分享公司成长所带来的经济效益。
　　专家支招：基金投资最重要的是，投资者要根据自己未来的收支情况，从一个相对长期的角度规划适合自己的理财方案。
　　三是不要认为基金是一种"坐等"的投资产品。基金与凭证式国债有相同之处，即长期性，国债的期限一般在一年以上，在购买时已经规定了到期收益及利率。基金与凭证式国债也有不同之处，即安全性和收益性。国债被喻为"金边债券"，在某种意义上说是"没有风险的"。但基金不同，"共同投资、专家理财、收益共享、风险共担"这16个字就足以说明基金是有一定风险的。在收益上，国债为固定收益，而基金却不是这样。所以，投资于基金不能像购买凭证式国债那样"坐等"收益。
　　专家支招：投资者要时刻关注基金的动向，从而了解基金净值的变化，必要时进行基金的赎回和转换。
　　四是不要高估自己的风险承受能力。只有清楚自己的风险承受能力及对风险大小不同的基金品种有具体的认识，清楚地知道什么是股票型基金，什么是混合型基金，什么是债券型基金等，才能更好地进行投资选择。一般来讲，股票型基金因风险较大，不太适合年龄较大的投资者，债券型基金因风险收益相对较低，更适合老年人投资。中青年人在收入稳定性、未来收入预期和风险承受能力上则不同于老年人，一般来说更适合持有股票型基金。
　　专家支招：正确的估计自己的风险承受能力，才能使投资做到游刃有余、条理清晰，但是一味的保守与高估同样不可取，而年龄段划分法是正确估计一个投资者投资能力简单而有效的办法。
　　五是不要只追求基金的分红。现在一些投资者只关注基金的分红情况，分红越多，公司实力越强。一般来讲，基金公司在预期证券市场波动不定时，也会派发红利，倾向于把已实现收益派发给基金持有人。如果预期证券市场趋势向好，管理人(基金公司)也未必要派发红利，因此，基金公司派发的红利不一定越多越好。
　　专家支招：考虑一只基金的可投性，要全面综合地分析预期收益情况，如基金净值的变化、基金公司的经营管理状况等因素，避免被表面现象冲昏了头。

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"早知道可以选择后端付费，我就能省下700多元的申购费了。"昨天，市民宋女士告诉记者，她是一名新"基民"，因为"不懂行情"多花了不少冤枉钱。记者了解到，目前和基金相关的费用有两类，市民在购买时可以通过多种方式来省钱。
　　招数一：选择后端付费
　　记者了解到，基金的赎回费用随着持有年限而递减，而认／申购费可以采取两种方式来支付：购买时支付的前端收费模式以及卖出时支付的后端收费模式，后端收费模式其费率也是按持有期限递减的。
　　招数二：网上购买基金
　　目前各大基金公司基本上都开通了网上交易业务，市民可以在办理网上银行后，通过基金公司的网上交易来购买基金，可以享受到最低四折的优惠。需要提醒的是，如果不通过基金公司的网上交易而是直接用网上银行购买基金的话，是享受不到这些优惠的。另外，不同基金公司选择的银行不同，市民在购买之前一定要先确认可在该基金公司进行交易的银行名单。
　　招数三：红利再投资
　　据介绍，目前基金的分红方式有两种：现金分红和红利再投资。理财专家表示，对于长期持有者来说，选择红利再投资比较划算，因为分得的红利会直接转换成基金的份额，就省去了申购的费用。

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新基金发行越来越多，老百姓难免花眼，那么如何挑选新基金呢？专业人士建议从以下几个方面挑选。
　　1.关注基金公司和基金经理。选择基金就是将资金交给专业的投资团队去管理，所以，基金公司的实力应该是投资者首先关注的问题。事实上，好的基金公司更容易孕育优秀的基金。投资者可以从基金公司过往操作是否合法合规、是否将投资人的利益放在首位、旗下基金的历史业绩是否令人满意等方面来判断。基金经理的从业情况、历史业绩也应该注意。
　　2.要看新基金是否适合自己。新基金都是以1元的价格发行，但绝不是说所有新基金的性格特点都一样。投资者在买新基金的时候，有必要了解基金的类型和风险收益特征，看看是否真的适合自己。细心的投资者还可以读一读基金的招募说明书，仔细了解基金的投资策略。
　　3.关注新基金的发行方式。最近新基金的发行呈现出很多新的特征。投资者一定要关注发行细节。具体来说：
　　首先，投资者需要看看基金的发行公告，其中会明确写明具体的发行方式、募集上限、可能提前结束募集的条件等。
　　其次，重点关注两个细节。一是基金的发行规模和发行时间，现在的新基金在发行上通常都有发行规模上限，达到或预期达到上限后就会停止发行。二是关注该基金是采用先到先得还是比例配售原则。近期有些基金采用了比例配售的方式，比例配售虽然有可能只成交部分金额，但只要在基金实际募集期间提出有效认购申请的投资人，都能成交一定比例，也体现出公平原则。

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ETF的基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例如，上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票，且投资比例同指数样本中各股票的权重对应一致。也就是说，指数样本不变，ETF的股票组合不变；指数样本调整，ETF投资组合也要作相应调整。

　　ETF的标的指数

　　每只ETF均跟踪某一个特定指数，所跟踪的指数即为该只ETF的“标的指数”。“标的指数”的选取对ETF产品有非常重要的影响。一般ETF的“标的指数”要求具有知名度、市场代表性、良好的流动性和编制稳定、客观与透明的特点。

　　ETF与标的指数的关联

　　为了使ETF市价能够直观地反映所跟踪的标的指数，产品设计时将ETF的净值和股价指数联系起来，将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可直接了解投资ETF的损益，把握时机，进行交易。例如上证50指数ETF的基金份额净值设计为上证50指数的千分之一。因此当上证50指数为1234点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为1.234元；当上证50指数上升或下跌10点，上证50指数ETF之单位净值应约上升或下跌0.01元。

　　与买卖标的指数成份股的关系

　　投资人可通过买卖ETF达到买卖指数一篮子成份股票的效果，这样单笔投资便可获得多元化投资效果。

　　ETF基金持股组合的个股权重会与标的指数成份股在指数中的权重保持一致。例如，上证50指数中国联通的比重约为8.5%，中国石化约为4.7%等等。投资人只需花费100元购买1手上证50指数ETF，便如同同时投资了50只股票，其中约投资中国联通8.5元，中国石化4.7元等等，依此类推。

　　对中小投资者有什么好处

　　买卖ETF就像买卖股票一样简单，对中小投资者来说，ETF亦兼具基金及股票的优点，为他们提供了一个方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道。而且以一笔交易即可直接投资一篮子股票，比投资单一股票风险要小得多，也不会发生“赚了指数赔了钱”的情况。

　　由于ETF走势与股市同步，投资人不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，所以ETF是一种较轻松的投资工具。以上证50指数ETF为例，由于该ETF的价格走势与上证50指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买进50只绩优的股票。

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规模不宜过大

　　选择基金时，要考虑流通盘不要过大的基金。相对来说整个基金规模越小就会越灵活，操作和投资风险都可能更加灵活。

　　他们不会选择已经高高在上、市场皆知的基金重仓股，而是寻找股改题材，整体上市题材的低价股和小盘股，也会顺应震荡市的特点做波段操作，所以比大规模的基金跑得更轻松、更快速。但规模也不能过小，最有竞争力的基金规模大约在30亿-50亿左右。

　　选优秀的大公司

　　在选择基金时，看业绩好坏是一方面，更重要的是挑选基金公司本身的整体规模水平，应选择公司规模大、持续经营时间长、诚信度高、服务好、口碑也好的基金公司，然后再看该公司所有基金的平均收益率如何，从表现优秀的大公司里挑选基金，相对来说胜算会更大些。

　　种类不宜多

　　做基金投资时，不要买过多的基金，因为基金在种类配置上不宜分散或过多，应该按照投资者不同的年龄段和自身条件、需求来选择基金的种类。比如：60岁左右的投资者需要投资养老，应该选择保本稳健型的基金；30岁左右的年轻投资者则可以选择较激进的股票型基金，切忌不能眉毛胡子一把抓。

　　一天中的最佳买入、卖出时间点

　　下午2点50是最佳买入、卖出的时间点。基金的价格是跟随大盘价格涨跌浮动的，现在大盘每天浮动较频繁。如果大盘下午涨起来了，那么这个时候比较适合卖出，就会卖到这一天中相对较高的价位。如果大盘下午跌了，就比较适合买进，因为这时候买进也是一天中相对较低的价位。

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近期封闭式基金分红和套利为市场所关注，那什么是封闭式基金的套利呢？由于在交易所交易，故封闭式基金交易价往往与基金净值不一致。交易价高于基金净值时为溢价，低于基金净值时为折价。国内的封闭式基金都为折价交易，幅度大小用折价率表示，由于折价交易，一旦“封转开”，将为投资者带来套利机会。

　　目前交易的封闭式基金中，仍有16只基金将在2007年和2008年到期，届时其中绝大多数基金都会由封闭式基金转换为开放式基金，转型后基金将按净值进行申购和赎回，这样基金净值和交易价格之间的差额，就可变为收益，完成套利过程。


　　由于投资者对“封转开”套利的追捧，往往在实施“封转开”停牌前有大幅上涨，基金价格迅速向净值靠拢，提前实现了“封转开”的套利收益。如已停牌实施“封转开”的基金兴科，在3月7日停牌当天，基金价格就大涨5.09%，基金折价率下降到1.02%，大部分套利收益已实现。

　　从今年即将到期的小盘封闭式基金折价情况看，到期时间越短的基金折价率越小，上半年到期基金的折价率在10%以下，而下半年到期的基金的折价率平均在10%以上，可见仍存在较大的套利空间，折算成年收益率还是相当高的。

　　总体上看，目前市场条件下，小盘封闭式基金“封转开”套利操作，能为投资者带来较高的可预见性收益。但在操作中仍应注意对其中包含的风险因素有所认识，封闭式基金“封转开”操作时间较长，在此期间，基金净值在不停地随市场波动，如果基金净值发生损失，将减小套利收益。

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QDII即合格境内机构投资者是指在资本项目未完全开放的情况下，允许ZF所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制。QDII通过设立若干以外币为单位的封闭式基金，来投资境外证券市场，也就是QDII基金。

　　国内首只QDII基金由华安基金公司和雷曼兄弟携手推出，该产品允许投资海外市场股票、债券等品种。目前，QDII基金只能使用外币购买，募集对象主要为持有外汇，并具有一定风险承受能力的机构和个人投资者。