曾被誉为“世上最伟大央行行长”；低利率和放松管制从功绩变“罪名”
今年4月份，当82岁的美联储前主席艾伦·格林斯潘断言“美国次贷危机五十年一遇”时，他还没有预料到5个月后雷曼兄弟的“倒下”。9月14日，这家美国第四大投行不得不面对破产的命运，格林斯潘的心情恐怕也不好过，他甚至认为“美国正经历着百年一遇的危机”。格林斯潘很难撇清与这场危机的关系。曾被誉为“世上最伟大央行行长”的格林斯潘在退休两年多后，没有想到对他的“清算”来得如此猛烈。经济圈传出疑问：格林斯潘是次贷危机的罪魁祸首？低利率和放松管制这两项原本被认为其功绩的行为，亦瞬间成了“千夫所指”。
最伟大的中央银行家
或许很少有人能够清楚记得美国20年来的历任总统，但艾伦·格林斯潘却在人们的心中担当了多年的“偶像”。
美国的一家媒体在1996年总统大选时甚至说道：“谁当总统都无所谓，只要让艾伦当联储主席就行。”
在1987年到2006年初，戴着黑框眼镜、少言寡语的格林斯潘执政美联储超过了18年，经历了4任总统，为美联储历史上第二长任期的主席。在他的履历表里，最显赫的功绩在于美国经济出现了创纪录的长达10年的持续增长。
在面对纽约股灾、亚洲金融危机、科技股泡沫破灭以及“9·11”恐怖袭击事件等一系列重大危机时，格林斯潘正是运用宽松货币政策使美国股市出现了前所未有的大牛市。这段时期，失业率低至5.5%，通货膨胀率在3%以下，传统经济学认为难以两全的低失业率和低通货膨胀率竟然同时出现，美国出现了所谓的“零通货膨胀型经济”。
“格林斯潘的货币政策，他在任的时候，受到各界一致好评，美国政府、美国老百姓、美国华尔街都说他是有始以来最伟大的中央银行家。”中欧国际工商学院教授许小年评价说，但2007年的次贷危机最终把格林斯潘拉下了“神坛”。
两项罪名被指“祸首”
金融界反思此次华尔街金融风暴时，格林斯潘被列入了次贷危机“罪魁祸首”。有金融人士认为，正是当年颇有成效的宽松货币政策可能导致了房地产泡沫以及次贷危机的爆发。
目前，对于格林斯潘的指责主要在两方面，一是在2001年至2003年，美联储为了减轻互联网泡沫破灭对经济的影响而降息太多。随后的加息步伐又太慢。低利率刺激了抵押贷款和过度消费，造成了房地产泡沫的膨胀。其二美联储监管太过松懈。央行降低了抵押贷款的标准，以至信用状况不佳的贷款人以极低的成本通过贷款得以购买房屋，而在房产泡沫破灭时，这些人最终无法偿还贷款而破产。
从这两项“罪名”中也不难发现，引起较大争议的还是格林斯潘任职的最后几年。面对科技股泡沫，再加上恐怖袭击事件，美联储充分动用了利率杠杆防止美国经济衰退。经过一年多加息，美联储又大幅度减息，基准利率从3.5%降低到过去近50年来的最低点1%。而1%的低利率状态一直持续了一年，直到2004年6月再度加息。格林斯潘也为自己辩解，“纵观当时的情况，美联储作出的哪一次加息减息不是必要的呢？”
不过，格林斯潘在《华尔街日报》发表的文章中也承认，他任职期间实施的低利率政策可能助长了美国房价泡沫。但他却认为次贷危机的真正根源在于全球经济扩张，正是一段时期以来全球经济前所未有的高速增长导致投资者低估了风险。
放松监管：纵容过度金融创新？
事实上，一个更严重的情况或许在于美联储面对金融创新过度的“不作为”。房地产泡沫最终通过资产证券化等衍生金融产品把危机扩散到了全球。
格林斯潘曾在接受电视台采访时表示，直到他任期快结束要退休的时候才意识到可能存在的危机。
放松金融监管不能不说是格林斯潘一直推行的信条，而在克林顿政府时期经济自由也难免为此埋下了危机的种子。2000年12月15日下午，一项解除了对许多复杂金融衍生品管制的法案获得了通过，交易商可以利用衍生商品，不用实际买进股票、外汇、大宗商品或抵押债等资产，就可押注这些资产的未来走势。
美国的金融衍生品在这几年内也发展得“多姿多彩”，复杂程度甚至连“投资大师”巴菲特也弄不明白。
在巴菲特看来，衍生工具是金融界大规模毁灭性武器。而格林斯潘当时则并不同意。2003年他写道，衍生商品分散了风险，因此缓和了网络泡沫破灭后2001年的经济衰退。“规管难免会约束市场，自由的市场最清楚该怎么做。”
很多货币经济学家也提到了流动性问题。每逢金融市场震荡，格林斯潘领导的美联储均通过公开市场操作、贴现率的调整或者减息，缓解市场上的短期流动性紧缺。危机时刻的干预成为常规，市场于是形成预期，并戏称这样的政策为“格林斯潘卖出期权”，也就是碰上价格下跌不必惊慌，等格林斯潘“放水”，市场反弹时再卖不迟。
放水必然会形成积水，长期宽松的货币政策终于造成流动性的泛滥。更为糟糕的是覆水难收，重新紧缩银根也无法消除过剩的流动性。自2004年7月到2006年7月，美联储连续17次加息也难以挽回局面。中欧国际工商学院教授许小年质疑说，美联储为什么放出了这么多的衍生品？都是因为钱太多了，流动性过剩，银行拿这么多钱、保险公司拿这么多钱，总要寻求回报，于是就进入了以前从未进入的领域，承担更高的风险，获得更高的回报。 |
发表于 2008-9-24 13:51:34