金融考研每日一题（公司理财）——股利政策

陈俊囡

金融考研每日一题（公司理财）——股利政策
　　下列股利分配理论中，明确鼓励支付低股利的理论是( )
　　A“一鸟在手”理论
　　B税差理论
　　C追随者效应理论
　　D股利政策的信号传递模型
　　参考答案：B
　　税差理论是明确要求支付低股利的股利政策，“一鸟在手”理论主张支付高股利，追随者效应理论和鼓励政策的信号传递模型，是主张公司根据市场要求制定股利政策。
　　金程解析：
　　今天的每日一题考点是股利政策，尽管股利政策不是431全国大纲的明确考点，但是，由于其涉及到股利分配率的问题，最终影响公司的增长率，因此，这是一个比较重要的知识点，那么，今天为大家介绍一下股利政策的理论：
　　(一)追随者效应理论
　　追随者效应理论属于税差学派，该理论从股东边际所得税出发，认为每个投资者所处的税收等级不同，有的适用高边际税率，而有的适用低边际税率。他们对待股利的态度就会不一样，处于高税级的股东偏好低股利政策，处于低税级的股东偏好高股利政策。当市场上喜欢高股利政策的投资者比例高于发放高股利的公司比例时，则支付高股利的公司股票处于短缺状态，按照供求理论，他们的股价会上扬，直到两者的比例相等，市场会达到一个动态的平衡。达到均衡后，高股利政策的股票将吸引一类追随者，这些追随者处于低税级;低股利政策股票将吸引另外一类投资者，他们处于高税级。
　　(二)股利政策的**成本理论
　　在MM理论中，有一个重要的假设，即公司管理者与股东之间的利益完全一致，但在现实经济中，情况完全不是如此**成本理论是释放了MM理论的关于管理者和股东利益一致假设的基础上发展起来的。公司股东、债权人以及公司管理者这三群体各自的动机以及它们之间的冲突是股利政策**成本理论的基础和出发点。**成本理论在两个方面具有极强的解释力：1.股利存在的原因;2.为何股利政策具有多样性。
　　(三)股利政策的信号传递模型
　　股利信号理论释放了股利无税MM理论中信号对称假设，认为信息是不对称的，公司内部人比公司外部人更了解公司。股利政策是一种信号，当公司有良好的预期时，公司就会通过增发股利将这一信息向外部投资者传递，反之，则减少股利支付。
　　(四)行为学派
　　1.理性预期理论
　　该理论认为，无论何种决策、无论市场对管理层行为作出何种反映，都不只取决于行为本身，更取决于投资者对管理层决策的未来绩效的预期。股利宣布之后，投资者通常会根据对公司内部若干因素以及外界宏观经济环境、行业景气程度、政府政策可能的变化等因素的分析，来对股利支付水平和支付方式做出种种预测。
　　当股利政策真正宣布时，投资者会将它与预期进行比较。如果两者相同，那么，即便宣布的股利高于前些年，股价也不会由此发生变化，如果宣布的股利高于或低于预期水平，那么，投资者会重新估计公司股票价值，审查股利异常变动的含义，投资者可能会把异常的、超乎寻常的股利政策作为预测公司未来收益变动的线索，股票价格很可能由此发生变化。
　　2.自我控制论
　　该理论认为，人类的行为不可能是完全理性的，明知某些行为会造成不良后果，人们还是不能自我控制。一方面人们对未来有长期规划;另一方面，又有着实现当前需求的渴望。这种冲突要求他们能通过自我控制对当前的短期行为进行自我否定，以符合长期发展需要。
　　3.后厌恶理论
　　该理论认为，在不确定条件下，投资者在做出决策时，会将现时的情形和他们过去遇到过的但尚未选择的情形进行比较。如果投资者认为不同的选择会使他们处于更好的境地，他就会后悔;相反，如果从现时选择中得到了最好的结果，他就会有一种满足感。
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