国务院已商议电信重组 中国电信或成最大赢家

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       投行普遍认为，此次电信重组中国电信将是最大赢家。

　　电信重组或在3月份破题。消息人士昨天向早报记者透露，在中国联通(600050)总部高层的会议上已经提到重组事项，并指3月份重组会有实质性动作。

　　业务思路悄然调整

　　在目前普遍预期的重组方案中，中国联通的C网（CDMA网络）将卖给中国电信，G网（GSM网络）则选择与中国网通合并。根据早报记者昨天了解到的消息，中国联通现在的宣传中心已经从C网转到G网，对C网宣传几乎全部终止，C网有些员工也希望能够调到G网工作，以避免未来C网整合到中国电信后出现变数。

　　不过，多数中国联通员工对中国联通和中国网通合并的前景抱乐观态度。根据传闻中拟议的合并案，未来的重组将以中国联通为主，中国网通会被合并掉。中国联通有关人士默认了外界的这一传闻。

　　昨日另有消息指出，中国电信已经在为未来C网运作做准备，并且正在大力推广其“C计划”，公司内部已经着手对联通C网的运作进行人员招聘培训等相关工作。对此，上海电信有关人士昨天表示，对重组很关注，但上海分公司目前还没有开展C网运营的计划。

　　此外，昨日有媒体援引消息人士的话称，在各大运营商内部，重组已经实质性启动，中国网通与中国联通已经开始了股权置换工作。中国网通和中国联通都没有证实这一消息。

　　电信重组五合三？

　　尽管没有任何正面回应，但已有报道称，国务院已经在15日召开了电信重组常务会议，并且确定了电信重组方案。香港媒体昨日更是进一步报道指出，国务院本周还将召开会议，本次会议的议题是电信重组计划的执行及管理层安排。该报道称，电信重组可能在本周或下月宣布最终结果。

　　昨天另有媒体报道称，3月中下旬，中国电信将宣布收购中国联通的C网；3月-8月，中国电信与中国联通结算C网资金以及割接C网设备至电信网络；9月，官方正式宣布电信业重组。中国联通与中国网通合并、中国移动兼并中国铁通。

　　传言虽未最终获得证实，但券商和机构对重组程序和时间的预测已越来越趋于一致。高盛周二发布报告预期，电信重组将先行发出全业务牌照，然后公布各电讯企业母公司层的并购方案，最后才落实上市公司的合并。高盛指出，电信行业重组的机会很大，然而有关时间表却无从推测。

　　另一些投行———花旗及里昂与高盛持类似意见，认为各上市公司的并购方案，最终仍需取得股东同意，料最少要多花4-6个月时间。里昂估计，内地电信业重组将于北京奥运会后方可落实。

　　瑞士信贷18日也发布报告指出，电信重组将在3月份“两会”后看出清晰思路，并且预测今年上半年宣布重组的几率很大。

　　瑞士信贷认为，电信业重组应早于3G发牌，因这有助于尽快解决固网业务萎缩、固网商无力竞争的困局。

　　机构观点

　　瑞士信贷|最看好网通和中国移动

　　由于本次电信重组牵涉到四家内地和香港上市公司，因此电信重组每一步都强烈牵引着资本市场的眼球。在四大中资电讯股中，瑞士信贷最看好中国网通（0906.HK），给予其“跑赢大市”评级，目标价26.5港元。此外，瑞士信贷提醒投资者，中国移动（0941.HK）近期股价调整，在其3月中旬公布2007年第四季强劲业绩前可伺机买入。瑞士信贷目前对中移动评级亦为“跑赢大市”，目标价153港元。

　　国金证券|中国电信投资机会最大

　　国金证券分析师陈运红昨天表示，目前看，三家上市公司都有投资机会，但是他认为中国电信（0728.HK）投资机会最大。目前中国电信估值偏低，而且C网未来发展前景看好；其次是中国联通（0762.HK）和中国网通（0906.HK），两公司的港股均存在交易型机会，股价还有上升空间。对于联通A股（600050），他认为目前价位也在安全边际之内，可以适时介入，其估值在15.6元。国金证券认为，中国电信产业一旦实施全业务经营并完成公司重组，短期内最大的获益者是固网公司，而1-2年后的最大收益者是中国电信。对于中国联通和中国网通，国金证券建议，中期关注重组预期以及合并价值；长期则可关注引进外资后，其国际资源的整合与海外扩张。国金证券称，中国移动（0941.HK）股价应被调低，但业绩仍会继续提高。

　　高盛|调高中国电信至“买入”

　　同样，高盛日前也发表报告，调高中国电信（0728.HK）的评级，由原来“中性”上调至“买入”。目标价由3.6港元调升至4.3港元，高盛预料中国电信不发展TD-SCDMA网络可望减少资本开支。报告称，中国移动（0941.HK）或其母公司取得中国自主研发3G标准———TD-SCDMA牌照的呼声最高，中国电信取得上述标准的3G牌照几率较小。由于发展TD-SCDMA网络建设耗费庞大，若中国电信取得TD-SCDMA标准以外的牌照，资本开支可望减少。

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近日，有关电信业重组的消息又开始传得沸沸扬扬，版本依旧是：联通分拆CDMA网络给中国电信，保留GSM网络与中国网通合并，中国铁通并入中国移动集团。并且还有一个传得有鼻子有眼的说法是，国务院已经召开常务会议讨论电信重组事宜。如果不出意外，将就电信重组方案达成一个共识、并有望在两会召开前后宣布。

　　在此，我并不想求证上述消息的真实性，而是要与业内人士讨论一个重要的问题：“中国电信业为什么要重组？”

　　三次重组的背景

　　2005-2006年前谈重组，似乎关注的焦点是3G牌照的发放及不同标准的分配，这次重组是以三个3G标准如何布局为核心，所以海外在华的电信跨国公司最急；

　　2007年谈重组，似乎关注的焦点是解决电信市场结构失衡问题，以消除中国移动一家独大为核心，所以中国的固网运营商最急；

　　当前谈重组，似乎关注的焦点只有重组本身和时间表的制定，所以试图借重组大做文章的投行、券商最急。

　　谈论电信重组已经有几年啦，谈得许多人已经疲惫不堪。

　　历史绝对是一面镜子。

　　中国电信第一次分拆，将移动、卫星业务分离出去，是中国电信体制改革的一次尝试。在当时的历史条件下，专业化、分业经营是建立市场体制的重要思路之一，所以当时并没有充分考虑到未来的竞争，特别是没有人能事先预测到几年后移动通信的飞跃式发展。但总体上看，第一次分拆是一次成功的改革。

　　中国电信第二次分拆，得失功过多有争议，但在当时诸如“入世”谈判、强化竞争等背景下，基本无力对分拆的后果予以充分的认识，更无人能预测到被指责为寡头垄断的中国电信在被南北肢解后，崛起的中国移动会成为更大的寡头。可以认定的是，恰恰是制定分拆方案的人由于缺乏对全球电信技术发展的前瞻性判断，以及对新的传输方式及手段对运营市场的“改造能力”或“颠覆”能力的认识，所以才简单地以改变存量市场作为分拆的唯一手段。

　　新一轮的电信重组，在改革背景、经济环境、国际环境、技术市场环境、消费市场成熟度等方面，均与前两次电信公司整合有质的不同。

　　在改革背景上，国家已明确提出对特大型国有公司进行深化改革，通过产权优化、管理优化及必需的约束机制，使国有公司有充分的能力面对市场竞争，实现资产的保值增值。

　　在国际环境上，中国的快速发展、国民财富的积聚、人民币的升值及劳动力价格的上升，使中国一方面正在由大国向强国转变，但另一方面，中国更面临着在高技术产业、现代信息技术领域等方面与发达国家的对峙及竞争。而电信重组的成功与失败，对中国在国际信息产业的地位及竞争能力至关重要。而重组是中国电信产业整体升级、提高综合竞争力、实现国际化发展和企业创新的最主要途径。

　　在消费市场，中国的移动用户已接近6亿户，这是世界上任何一个国家都难以比及的一个最大资源，也是中国发展3G，实施电信重组中可以充分利用的一个资源基础。

　　重组要解决哪些问题？

　　从整体看，在宏观层面上，中国电信产业实施重组的大环境是非常良好的，唯一的问题是重组具体时间的选择和把握。

　　但是，我认为在微观层面或产业层面上，如果这次电信重组不能解决以下问题，必将成为一次失败的改革，并会付出高昂的改革成本。

　　第一，如果不能解决电信市场失衡问题，不能在电信产业整体发展的同时消除中国移动一家独大的局面，重组就将是一次失败的改革。

　　我认为，国资管理部门片面强调公司重组(资本重组)，而对业务的重组仅仅停留在固网公司与移动公司的购买与合并层次上，对购买与合并后产业如何发展，既没有产业层面的要求，也没有对承载公司提出明确的产业安排，由此，将重组的公司一方面坐等重组消息，另一方面又不敢有半点具体行动和准备。因此，当前要搞的重组，仅仅是一种没有过程的结果，过程是空的，仅仅是把几家公司重新拼凑。

　　要使重组能够实现优化市场结构的目的，对电信公司全业务经营的规划与准备是一个必须经历的过程。而现实情况是：中国电信、中国网通两大固定运营商，对全业务的运营尚缺乏最基本的准备，对固网与移动业务的融合，仅仅停留在简单的议论阶段，固网运营商的本地网老总们每天百分之百的精力都用在保收入保用户不流失上，对重组后干什么、怎么干根本无从考虑。因此，现在实施重组，事实上会使运营商面对全业务不知所措，在公司融合、资本融合、业务融合及战略目标上陷入混乱。

　　第二，重组必须解决电信业有效竞争问题，而在目前情况下，《电信法》迟迟不出台，监管部门存在严重的行权失效，即便固网拥有移动许可，有效竞争体制依然难以建立。

　　在技术进步明显快于中国电信业体制改革速度的情况下，中国移动在新技术、新业务、融合式发展和战略等方面的战略，已明显超越其它运营商1-2年，而在以移动互联网为标志的3G准备上，2007年中国移动已经历了阵痛期，2008年，中国移动在移动互联网运营模式上肯定会有重大突破，而重组后刚刚获得移动许可的固网运营上，若希望在移动通信领域与中国移动竞争，特别是在语音业务(目前移动70%的收入来自于语音业务)上与中国移动竞争，基本没有可能；若希望在移动互联网上开展竞争，固网运营商的技术准备和资金投入也很难撼动中国移动。

　　可以肯定地讲，在监管体制上如果没有必需的非对称管制手段，重组后要消除中国移动的一家独大及在新业务发展上的寡头垄断，是没有可能的，中国电信市场失衡情况将进一步加剧。因此，如果决策层应在重组前对非对称管制有明确的制度安排和操作手段的设计，比如，明确在“重组方案公布后的半年至一年之内，中国移动暂缓开展固网业务等”，如果没有强有力的政策和手段，重组也就很难实现“建立有效竞争”的目标。

　　第三，中国经济体制改革已走完30年的历程，2008年应该是国有垄断性企业深化改革最重要的一年，也就是说，将要进行的重组，必须制定国有电信公司内部体制创新及改革的内容。但是，在目前的重组方案和思路中，对公司体制创新和改革的目标非常模糊。我认为，国资管理部门不要只看“资产”，更要看“产业”。

　　第四，重组后，不可回避的一个重大问题是3G产业的发展，而全力推进TD产业应是重组的重要目标之一。但是，目前国家在TD产业上，雷声大，雨点小，国家投资不足，集中优势攻克难关的问题一直没有解决。如果TD的问题不搞好，盲目加快重组，只能使TD产业的发展雪上加霜。

　　电信重组是一次事实上的产业革命，决不能被个别人、个别部门的利益所俘获，必须充分考虑和认识电信产业的长远发展和国有公司的深化改革，既要坚持重组的目标不变，更要审慎考虑重组的时间安排，否则将抬高电信改革成本，事倍功半，甚至破坏电信产业正常的发展环境。

　　2008年内实施电信重组，而实施的时间应在“两会”后的2-3个月，最佳途径是“两会”后2-3个月落实全业务，给运营商一段准备期，奥运会后正式实施重组方案。